在中国数千家药企中，为何偏居一隅的地方小药厂恒瑞医药能成为市值高达多亿的行业龙头？恒瑞医药是如何创造出今天的成绩？而这一成绩的含金量又到底如何？

文金梅

编辑1A股白马最近几年，A股有一家企业异军突起，但它的名字却还较少被公众知晓。截止最近一个交易日，其市值高达亿元，力压美的、格力、万科、上汽与伊利等一众优秀企业，这家企业就是药企恒瑞医药。在高市值背后，是恒瑞医药快速增长的业绩。根据其发布的-年的财报显示，恒瑞医药分别实现了74.52亿、93.16亿、.94亿、.36亿、.18亿与.89亿元的营收，以及14.97亿、21.71亿、25.90亿、31.01亿、38.03亿、49.79亿的净利润，增长趋势堪称完美。那么恒瑞是如何实现如此完美的业绩增长的呢？恒瑞医药实际控制人、前董事长孙飘扬说，“因为恒瑞的产品线及研发管线，因为我们在乎中国患者的健康和他们没有满足的健康需求，我们的价值是解决患者需求，这也是恒瑞持之以恒进行研发创新的目标所在。”简而言之，就是恒瑞的研发实力强，产品好，满足了中国患者的需求。研发实力，正是恒瑞医药区别于其他中国药企最显著的标签。中国是一个制药大国，医药企业一度高达多家，但真正有研发能力的不到家，而这家中，大多还是外资或者合资企业，剩下的国内药企，大多做得都是仿制药，也就是国外专利到期的药。新药的专利期一般为20年，也就是说中国制药企业仿制生产的药，是别人20年前上市的药。年的一则数据显示，我国95%的化学药品是仿制药，即使一些赫赫有名的国内药厂，其核心产品也只是一两款仿制药，没有自己的新药。这样的现状，让中国患者很难买到国产的好药，而国外医药巨头则在中国市场赚得盆满钵满，最高峰时，它们一度占据中国医药市场60%的产品供应和60%的产业利润。中国医药行业长期以来万马齐喑局面的破局者，正是恒瑞。恒瑞在过去20多年中，凭借不断创新的理念与持续投入，实现了从药品“仿制者”到“抢仿者”再到“创新者”的逐步升级。年，恒瑞医药位列中国企业专利强第13名，在入选的医药企业中居首位。年，英国医药资讯公司IDEAPharma发布年医药创新指数和医药发明指数排行榜，恒瑞医药分别位列第13位和第15位。这也是中国制药企业首次入选该指数。研发上的实力，让恒瑞在市场上一路高歌猛进，成为中国医药领域当之无愧的“龙头老大”，A股市场的超级白马股，但为何在中国数千家药企中，偏偏恒瑞医药可以做到脱颖而出？它是如何创造出今天的成绩？这一成绩的含金量又到底如何？2命运的扭转恒瑞医药的前身是成立于年的连云港制药厂，早期的连云港制药厂只有几口大缸和大锅，主要生产一些技术含量很低的红药水、紫药水和片剂。发展到年时，连云港制药厂也只能为大药厂做点来料加工的原料药，企业利润只有8万多，处在举步维艰的境地。也是这一年，连云港制药厂做了一次重要的人事调整，32岁的技术员孙飘扬被任命为厂长。孙飘扬出生于年，毕业于中国药科大学，年进入连云港制药厂后，一直担任技术员。而这次人事变动，不仅改变了他的命运，也改变了连云港制药厂的命运。如果说企业是土壤的话，企业带头人就是种子。企业兴衰的关键是种子，种子不好，土壤再肥沃也无用。而32岁的孙飘扬就是一颗优质的种子。在厂里八年的时间里，孙飘扬看清了一件事：企业要有大发展必须要靠技术打天下。不过在当时的背景下，这样的想法无异于空想。谁都知道技术很重要，但小家小业的企业如何走技术路线才是问题。孙飘扬开大会动员职工说，“你没有技术，你的命运就在别人手里。我们要把命运抓在自己手里。”做完动员之后，孙飘扬首先把目光盯在了可供仿制的新药上，并很快锁定了当时的热门抗癌针剂VP16。彼时的连云港制药厂连针剂的生产能力都不具备，但孙飘扬想了个办法，做胶囊。结果，产品甫一上市，就成了热销产品，一年就给企业赚了上百万利润。刚渡过生存危机后，年孙飘扬又做了一件令外人看来“赌徒般”的决定：斥资万元，收购中国医科院药研所开发的抗癌新药——异环磷酰胺的专利权。要知道，当时这些钱就是企业生存的根本，而且即使买到专利后，后续还要面临生产、临床测试，一旦失败，企业将直面生死存亡的问题。但孙飘扬认为这是一次十分难得的机会，因为异环磷酰胺是一款国家级新药，技术难度和工艺要求都非常高，一旦抢到就有机会成为市场的收割机。在与一家浙江药企的竞争中，恒瑞最终成功得到了异环磷酰胺的专利权。虽然新药买了回来，但毕竟只是一个小样品，如果解决不了工业化，前面一切努力都是无用功。在孙飘扬的带领下，历经三年研发，异环磷酰胺的工业化问题得到解决。90年代的中国，抗癌药极度缺乏，连云港制药厂的异环磷酰胺很快成为市场明星产品，当年的单品销售额就突破了万，企业也由此确立了国内抗癌药领域的领军者地位。3曲线MBO年，带领连云港制药厂渡过生存危机的孙飘扬，开始谋求更大的发展。但是想要大发展，一是需要资金；二是需要人才。如何获得资金，上市无疑是一个最好的选择，而留住人才，吸引人才，就需要把个人的利益与企业发展绑到一起，这里面就涉及到企业股权激励与股权改制。这里需要提的一件事是，年孙飘扬和一名香港投资人还组建了一家新企业，并让他的妻子钟慧娟辞去了化学老师的工作，打理这家企业。而这家企业就是如今港股医药板块的“药王”翰森制药。而钟慧娟也在今年，以亿身价，登顶全球白手起家女富豪榜第一位。之所以提这件事，是想说明，孙飘扬并非是一个圣人，他也渴望能得到企业发展的红利，只是在没有机会的情况下，自己在外面给自己留了一块“自留地”。同时这件事也说明，企业的机制对吸引人才、留住人才的重要性。时代的发展，还是给了孙飘扬机会。90年代中后期，国家为解决国企亏损的问题开始推广MBO，也就是管理层收购。市场化、私有化成了当时国企改制的“主旋律”。孙飘扬自然也不愿意放弃这样的机会，但当时社会中对MBO也有不少争议，一些学者和媒体质疑MBO是“贱卖国有资产”。或许是忌惮这样的非议，孙飘扬想到了一个办法，先上市再进行MBO。年，连云港制药厂进行了股份制改造，改制后的药厂更名为“恒瑞医药”，有5家股东，其中最大的一家是国企恒瑞集团，另外4家分别是中国医药工业公司、恒瑞集团工会、连云港医药采购供应站、康缘制药等。年，恒瑞在上交所成功上市，募资到4.6亿元。有了钱的孙飘扬，第一件事就是拿出其中的一大半，3亿多元，在上海建立了创新研发中心，并花重金邀请美国顶级设计师来做专门规划设计，将国外一流的新药研发中心按照1:1的“规格”在中国打造。研发中心的成立，大大提高了恒瑞的医药研发水平，也为恒瑞医药后来按照国际标准，开展新药研究提供了坚实的“硬件”支持。恒瑞医药的第一个1类新药“艾瑞昔布”的主要研发工作，就是在上市之后展开，其最终历时10年后在年上市。彼时，孙飘扬虽然是恒瑞医药董事长兼总经理，但上市时他个人并没有出现在股东名单之列，其真正拥有企业股权还是从年的MBO改制算起。当年孙飘扬启动了恒瑞医药的MBO进程，恒瑞集团将大量国有股转让给几家民营企业，其中获得股份最多的一家是天宇医药，而孙飘扬后来则成为天宇医药的控股股东。在股改完成的年，孙飘扬成为恒瑞医药实际控制人，顺利地完成了曲线“MBO”。4研发驱动在90年代，孙飘扬曾给公司定了一个发展策略，就是做“做大厂不想做的，小厂做不了的”发展策略，以抗肿瘤药品为突破口，寻求市场机会。这种策略让恒瑞解决了生存问题。到年企业股份制改造之后，恒瑞又提出“只做首仿药”，实现肿瘤、麻醉等领域的进口替代。通过对一些国外新药进行抢先仿制，恒瑞很快成为了国内医药领域的龙头企业。但这种做法，也让恒瑞在上市之后，频频受到专利官司牵绊。年，世界第三大医药公司法国安万特在上海起诉恒瑞医药，称后者的拳头产品“艾素”涉嫌侵犯其专利权，要求恒瑞医药停止“侵权”、赔礼道歉，赔偿40万元经济损失（后提升到1亿元），并支付诉讼费用。官司前前后后打了5年多时间，虽然安万特最终并没有获胜，但恒瑞的名誉和销售都遭到了不小的损失。美国制药巨头礼来公司也曾以“侵犯专利权”向恒瑞提起诉讼。这些专利诉讼让孙飘扬意识到，恒瑞想要有更大的发展，必须建立自己强大的创新药研发体系，要开发自己的创新药。但创新药的研发实属一个极高投入、极高风险的行为。彼时国际上，药物研发有所谓的“双十”规律：一种新药从研发到上市，往往要投入10亿美元（现在大约是26亿美元左右），历时十年。另外，新药研发风险也极高，有的新药即使进入到四期临床阶段，一旦发现问题，前期所有投入也只能作废，损失动辄以数十亿元计。因为投资大，周期长，风险高，所以国内绝大多数药企都在走“以仿为主”的道路。一位如今的国内医药领军人物前多年，就曾感慨说：“在欧美，几乎可以买到中国制造的所有产品，但唯独买不到中国制造的药品。”当孙飘扬准备豪赌创新药研发时，很多人都替恒瑞担心，毕竟恒瑞虽然发展得不错，也是一家上市公司，但其实力与国际医药巨头动辄几十亿美元的投入相比，相差甚远。对此，孙飘扬认为恒瑞必须做到“一击中的”，而如何做到“一击中的”，就是开发那种专门针对中国市场、患者需求量大的药物。经过一系列筛选后，恒瑞瞄准了抗胃癌药。彼时，全球近一半的胃癌患者都在中国，在中国的恶性肿瘤中，胃癌的发病率位居第二，死亡率位居第三，每年有超过35万人死于胃癌，市场急需这种救命药。年前后，恒瑞逐步确立了胃癌靶向药的项目。该项目受到了国家的高度重视，被列为“十一五”“十二五”重大创新药创制专项。为了提升恒瑞的研发实力，孙飘扬年在美国设立了研发中心，并先后从国外引进了多名各相关学科的领军人才，其中多人被评为国家和省海外高层次引进人才。在研发上，恒瑞的研发投入占销售收入的比重长期高达10%以上（年高达16.7%，华为同期为15.3%），这样的投入比，不仅远超以仿制药为主的绝大多数中国药企，即使一些国际医药巨头也难以比肩。历经近10年的研发，年，恒瑞的胃癌靶向药甲磺酸阿帕替尼（又名艾坦）获批上市。艾坦的问世，让中国制药企业受到了全球医学界的

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