一、每周宏观经济事件评述

1、需求侧：消费、制造业投资回归修复态势。秋冬疫情冲击下，消费修复进程暂时受挫。3月，这一干扰因素褪去，消费有望明显回暖。预计3月社零增速同比为29.7%，对应两年平均增速为4.5%。高于1-2月的两年平均增速，3.2%。从居民角度，消费支出上行的动能来自收入与消费倾向两个因素。1季度预计消费倾向仍低于疫情前，在消费倾向提升带动下，2季度消费或将在3月基础上继续向上。制造业投资，今年1-2月的数据较弱，从3月诸多景气指标看，制造业投资3月乃至2季度持续向上值得期待。专用设备的生产、新订单指数3月均大于55%。3月BCI企业投资前瞻指数跳升至75.43%，年以来新高，前值为68.29%。央行1季度的银行家调查数据显示，1季度制造业贷款需求指数上行至72.2%，前值为68.6%。

2、供给侧：生产高位运行。得益于需求侧的上行，3月生产会保持在高位。从制造业PMI数据看，比生产指数更积极的信号来自就业与小企业。3月，PMI就业指数为50.1%，去年5月之后首次回升至荣枯线以上。小企业3月PMI为50.4%，超过了去年11月经济偏过热状态下的50.1%。可能带来一点负面影响的是汽车由于缺芯问题，钢铁由于环保问题，生产有所受限。

3、物价：预计3月PPI接近4%。宏观视角看，3月中下旬原油价格的调整主要还是受到了供给修复的影响，但全球经济上行的方向仍未改变，需求支撑价格的条件依然稳固。3月PPI同比预计加速上行至3.8%左右。

4、社融：信贷需求不弱，但高基数下增速或下行。预计3月新增社融在3.2万亿左右，社融增速或快速下行至12.4%。对比去年3月是疫情下政策以强心针互信用，今年3月是生产热下政策以监管稳信用，信贷、企业债券、政府债券在高基数之下全面形成拖累，社融增速下行压力阶段性增大。预计银行信贷3月新增约2.45万亿，同比少增近亿，但对比年多增达亿。

二、全球市场主要资产价格变动跟踪

/3/29-/4/4

三、市场大势和估值简要评述

四、ETF场内净申购赎回份额

沪深：

上证：

深证：

五、个股信息跟踪

1、3月29日，北京亿华通科技股份有限公司发布公告，拟与丰田汽车公司共同出资设立并经营合营公司。合营公司注册资本拟为四十五亿日元(折合人民币约2.68亿元)，合营双方各出资二十二亿五千万日元，在合营公司的注册资本中各占百分之五十(50%)。投资标的名称为华丰燃料电池有限公司。合营双方共同认识到燃料电池及FCV的普及可能是减少碳排放、降低大气污染等环境问题的解决方案，基于上述共识，双方拟成立以FC的生产、销售及售后服务为主营业务的合营公司。

2、中国化学；3月29日晚间发布公告称，年3月29日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对中国化学工程股份有限公司年度非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得通过。

3、国内抗HIV创新药的领军企业前沿生物(.SH)，日前公布了年业绩报告，这也是公司上市以来第一份年报。数据显示，核心产品-抗艾创新药艾可宁，尽管受到新冠疫情的影响，年仍然实现营业收入万元，较年同期增长.5%，创历史新高；艾可宁今年在海外市场实现了零的突破，厄瓜多尔市场于今年3月获准销售，标志着公司国际化道路迈出了关键一步，增强了公司在抗HIV创新药领域的国际竞争力。

4、杭州银行；公告，持股3.97%的股东太平洋人寿拟在本减持计划公告之日起三个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司部分股份，合计不超过5,万股，即不超过公司普通股总股本的1%。

六、投资策略

近期医美概念股大爆发、半导体、芯片等集体拉升，碳中和继续分化，酿酒板块连续反弹，但市场总体成交量仍相对低迷。部分核心资产经过前期大幅回调，从交易层面来看其流动性风险已经接近底部，近期股价也开始逐步企稳回升，但这并不意味着部分核心资产还能“回到过去”：一方面，面对过去两年估值的大幅扩张，未来部分核心资产盈利的持续验证和消化估值的压力仍很大；另一方面，居民负债端的真正问题不在下跌中，反而可能出现在近期的回暖过程中：我们发现在面临市场调整时，由于个人投资者处置效应的存在反而使市场处于更加“稳定”的状态，但一旦市场在大幅回撤后进入反弹，个人投资者则往往倾向于卖出基金。因此投资者反而应该对于部分核心资产的回暖保持谨慎。

由于过去2年受益于宏观经济疲弱的资产成为全市场投资组合的主流，投资者当下在社融拐点出现之后对经济持续改善与景气扩散不进行定价。这就存在预期陷阱：当下经济本身仍在向上过程中，左侧猜顶本身有不确定性，而社融“领先”经济的拐点即使最终到来，斜率也会成为重要考量的因素：从机构的测算结果来看，在基建和地产谨慎假设下，以制造业为主导的其他固定资产投资也会拉动对周期行业需求增速（建安工程+设备购置）达到6%以上，已经超过年的水平。碳中和下的供给端变化带来了以钢铁为代表的传统周期行业在短期盈利弹性和长期产能价值被共同向上的机遇，市场曾因简单的社融下滑带来经济下滑不予以定价，在一个具有韧性的经济状态下，这种认知也应该被系统纠偏。

未来机构配置方向业绩仍是行情的主线之一，从一季度业绩预告来看，上市公司交出了较好的成绩单，化工等行业业绩增幅较大，一些业绩大幅预增股业绩公布后股价也跟着走高（比如鲁西化工），但上市公司业绩的持续性需要保持跟踪，去年一季度受疫情影响，上市公司业绩普遍偏低，导致去年一季度低基数，我们

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